أسعار النفط في «كونتانغو»

الرياض الاقتصادي

الثلاثاء 9 رمضان 1437 هـ- 14 يونيو 2016م

المقال

فهد محمد بن جمعة

يعتمد المحللون في توقعاتهم لأسعار النفط على اتجاه اسعار العقود الآجلة، اذ ما كانت اسعار العقود الفورية –مدتها عادة يومي عمل- أعلى من العقود الآجلة (Backwardation)، مما يعني وجود نقص كبير في المعروض في الوقت الحالي، وعكس ذلك اذا ما كانت اسعار العقود الآجلة أعلى من الاسعار الفورية (Contango) مع تناقص المعروض خلال هذه الفترة المستقبلية. وفي كلتا الحالتين يستطيع المحللون التنبؤ بمستقبل الاسعار من اجل تبادل الصفقات سواء لأهداف تحوطية او مضاربية.

فلا يبدو ان السوق في حالة "باكوارديشن"، رغم تراجع المعروض هذه الأيام بإجمالي 3.5 ملايين برميل يوميا من نيجيريا، ليبيا، كندا، والولايات الاميركية التي تراجع انتاجها من 9.6 العام الماضي الى 8.74 ملايين برميل يوميا حاليا ومن المتوقع ان يصل الى 8.5 ملايين برميل يوميا في 2017 (US EIA) لان معظم هذا التراجعات موقتا وسوف يستمر الفائض في الاسواق العالمية على المدى القريب.

ومع ذلك يبدو ان حالة الكونتانغو بدأت تتشكل مع تدني الاسعار الحالية الى درجة انها لا تشجع على زيادة الانتاج مستقبليا. فقد سادت حالة الكونتانغو في الفترة ما بين 2008-2009 أثناء الأزمة المالية مع تناقص فائض المعروض وتخفيض الاوبك لإنتاجها في 2009، واستمرت الحالة حتى بداية عام 2011، عندما انتعشت أسعار النفط إلى أكثر من 98 دولارا للبرميل.

لكن علينا ان ندرك ان الاستثمار في الاصول المالية يختلف عن الاستثمار في النفط، حيث ان اسعارها المستقبلية عموما تشمل الاسعار الفورية بالإضافة إلى سعر الفائدة، بينما النفط الخام يضاف عليه تكاليف تخزينه الكبيرة جدا ومن ثم يكون معظم أسواق الأصول المالية دائماً في الكنتانغو. وغالبا ما تميل الاسواق إلى باكوارديشن، عندما تكون اسعار العقود قريبة الأجل اقل اسعارا من العقود طويلة الأجل. لذا نجد في الفترة ما بين 1998 و 2015 ان 57% من أسواق النفط في حالة باكوارديشن.

أما في الوقت الحالي فان الوضع مختلف، بعد ان أبدت الأوبك استعدادها لضخ المزيد من النفط بغية الحفاظ على حصتها في السوق، متجاهلة أثر ذلك على الأسعار، مما يزيد من تباطؤ توازن السوق في الفترة القريبة. لكن تناقص انتاج غير الاوبك قد يسرع من فترة التوازن ويدعم ارتفاع الاسعار تدرجيا الى المستقبل.

ان تناقص المعروض وتحسن الطلب نتيجة تراجع متوسط الاسعار الى مستويات تاريخية في 11 فبراير الماضي ومازالت منخفضة رغم صعودها الى نطاق 49 دولارا حاليا، سيقود الاسواق الى توازنها ويدعم أسعار العقود الآجلة الطويلة مقارنة بأسعار العقود الفورية، وهذا ما حفز الاوبك في اجتماع 2 يونيو على عدم تجميد الإنتاج، تعبيرا عن مدى رضاها عن حالة السوق. كما ان المتاجرين يرون ان تحسن الطلب واقتراب السوق من نقطه التوازن، سوف يدعم ارتفاع الأسعار تدريجيا على المدى الطويل.

ان العقود الآجلة في الوقت الحالي، تشير الى استمرار ارتفاع الاسعار خلال اغسطس 2016م وحتى ديسمبر 2021م، حيث سيتجاوز برنت 60 دولارا وغرب تكساس 56 دولارا في يونيو 2021م. وهذا يؤكد ان الاسعار لن تعود الى مستوى 80 دولارا في الاجل المتوسط، تحت فرضيه استمرار نفس متغيرات السوق الحالية بدون تغيرات حادة في عوامل السوق.

ولذلك غيّر المستثمرون نظرتهم اتجاه مستقبل الأسعار، وذلك بتفضيلهم الاستثمار في العقود المستقبلية بناء على التباين في اسعار العقود الآجلة الطويلة مقارنة بالعقود الفورية والقريبة لتحقيق اكبر هامش ربحي ممكن. إذ إن اسواق النفط تتجه نحو الافضل ولكن ببطء بدعم من اساسيات السوق نحو نقطة التوازن مع ارتفاع مرونة الاسعار وزيادة نشاط المضاربين على المدى القريب والمتحوطين على المدى البعيد.

اليد الخفية.. تصحح الأسعار

الرياض الاقتصادي

الثلاثاء 2 رمضان 1437 هـ- 07 يونيو 2016م

الـمـقـال

فهد محمد بن جمعة

إن سياسات النفط منذ السبعينات وحتى بداية 2011، لا تتوافق مع معطيات ومتغيرات أسواق النفط ولا الظروف الاقتصادية الجديده، مما لا يدع مجالا لشك بان دينامكية اليد الخفيه "آدم سميث" سوف تنتصر لإعادة السوق الى توازنها، بناء على مرونة القوى الخفية التي تقدم افضل الاسعار التنافسية. هكذا أنهت الاوبك اجتماعها الاسبوع الماضي بدون أي محاولة لتجميد الانتاج بل سادت أجواء من الرضا والتفاؤل مع ارتفاع الاسعار واستقرارها في نطاق 49 دولارا. وهذا يعود الى امرين هامين: تحسن اسعار النفط مدعومة بتحسن اساسيات السوق والتزام وزراء النفط الكبار بعدم التصريح بأي معلومات صادمة تؤثر على الاسعار سلبيا او ايجابيا.  

لكن لم يدرك بعض أعضاء الاوبك بأن عوامل السوق قادرة على اعادة التوازن الى اسواق النفط، إلا بعد التراجع الحاد  للأسعار الى 26.19 دولارا لغرب تكساس و28.88 دولارا لبرنت في 11 فبراير الماضي، لتعاود الاسعار ارتفاعها تدريجيا اتجاه سعر 49 دولارا حاليا بعد مضي 90 يوما. اذ اليد الخفية تمتص الفائض في المعروض ان وجد وتدعم الطلب عند تراجعه بتوازن مع مستوى الاسعار السائدة، مما يوفر على الاوبك الكثير من الجهد في مواجهة تحديات عدم الالتزام بالحصص او سقف الانتاج الذي دائما يأتي على حساب السعودية صاحبة أكبر طاقة انتاجية نفطية في العالم.

فلم تعد سياسة سقف الانتاج مربحة بل انها مكلفة ومحفوفة بمعدل من المخاطرة على المديين المتوسط والطويل، بل انها تحفز الغير على الاستثمار والإنتاج من الحقول المكلفة التي تتراجع مع استخدام التقنية المتقدمة. وبهذا يرتبط الاستثمار في تطوير حقول النفط بالتكلفة والأسعار الفعلية معا وكذلك الحقول الجديدة والتنبؤات بالمستقبل. لذا نجد اجمالي  تكاليف تطوير الحقول عادة  أقل شفافية من الأسعار والإنتاج، وبسهولة يمكن ملاحظة ذلك  في الأسواق أو من خلال تحليل الإنتاج.

وعليه فلا نعول كثيرا على ما يحدث هذه الأيام، باتجاه أسواق النفط الى التوازن بعد تراجع إمدادات النفط من نيجيريا، ليبيا، كندا، ومتوسط إلانتاج الأميركي الى 8.73 ملايين برميل يوميا، باجمالي 3.5 ملايين برميل يوميا، وهو أكبر انخفاض منذ 2003. لان هذا التصحيح موقت وسوف تعمل عوامل السوق على تصحيح الاسعار مرة ثانية، مما قد يضغط على الاسعار لتعود الى مستوى 40 دولارا.

وهذا كان له اثر على زيادة عدد منصات الحفر بــ90 منصة في يونيو مقارنة بمايو، كما اوضحت ادارة معلومات الطاقة الاميركية. كما صرح وزير النفط الروسي، بان روسيا ستزيد انتاجها الى 11.3 مليون برميل يوميا خلال عامي 2016 و 2017، عند أعلى مستوى منذ 1987م. وهذا سوف يواكبه زيادة في انتاج الاوبك الى مستوى قد يتجاوز 33 مليون برميل يوميا. وهنا سوف يحدث تصحيح اخر نحو اسعار اقل.

كما ان موسم الصيف لم يعد يدعم الطلب على النفط كما عهدنا في العقد الماضي. رغم ذلك توقعت وكالة الطاقة الدولية بنمو الطلب بــ1.2 و 1.3 مليون برميل يوميا في 2016 و2017م على التوالي في ظل تحسن الطلب العالمى، بزيادة الطلب الصيني بــ400 الف برميل يوميا والهند بــ300 الف برميل يوميا. وإذا ما كان مستوى العرض مستقرا فاننا سوف نشهد تصحيحا للأسعار الى الاعلى.

لكن على الاوبك ان تدرك أيضا بان تخصيص بعض اعضاء الاوبك لشركاتها النفطية سوف يحول قرار الانتاج من الحكومات الى ادارات تلك الشركات التي تعمل من اجل تعظيم ربحيتها وتعزيز منافستها في اسواق النفط العالمية. وبهذا يكون الحل الافضل ان ندع اليد الخفية توازن بين كفتي العرض والطلب وتحقق افضل الاسعار للمنتجين والمستهلكين على السواء. وعلى المدى الطويل، لن يستمر إلا المنتج الاقل تكلفة وأعلى كفاءة انتاجية ويمتلك انتاجا واحتياطيا مهيمنين.

شفافية أرامكو.. تجعلهم بكماً

الرياض الاقتصادي

الثلاثاء 24 شعبان 1437 هـ- 31 مايو 2016م

الـمـقـال

فهد محمد بن جمعة

شكك بعض المحللين في معلومات الهايدروكربونات السعودية، حيث قالوا ان المعلومات المنشورة غير صحيحة وإلا لمَ تكن سرية، بل إنها فقط مجرد دعاية (Propaganda)، وتفتقد الى المصداقية. وعندما علموا بأن شركة ارامكو سوف تطرح للاكتتاب، تلعثمت كلماتهم وكأنهم بكمٌ ليقولوا انه شبه مستحيل ولو حدث فلا جدوى منها لا ماليا ولا اقتصاديا بل انه عبث بمقدرات هذا الوطن. خابت آمال وتوقعات هؤلاء المشككين الرافضين لأي اصلاح اقتصادي يواكب المعطيات الاقتصادية والاستثمارية في سوقنا والأسواق العالمية ويعزز مصادره المالية والاقتصادية تنويعا واستمرارية في مواجه المخاطر الحالية والمستقبلية. فلسنا قوما نكتفي بما لدينا ونستسلم لواقعنا بل نحن قوم نبحث عن الافضل وطموحاتنا تتجاوز الحدود ولكننا أكثر واقعية في قراراتنا واستراتيجياتنا لمواصلة المسار بكل تفاؤل وعمل لن يبور لنحقق اهدافنا نحو تنمية مستدامة وشاملة.

وبالعودة الى التاريخ، نجد ان متوسط انتاجنا النفطي ارتفع الى 9.9، 9.7، ثم الى اكثر من 10.2 ملايين برميل يوميا في 1980م، 2013م، 2016م، على التوالي. بينما نما الاحتياط النفطي من 168 مليار برميل في 1980م الى اكثر من 261 مليار أي بنسبة 55% في 2016م. وهذا مؤشر قوي على استدامة متوسط الانتاج الذي امتد على مدى يزيد عن ثلاثة عقود وباحتياطي عمره الانتاجي المتوقع 70 عاما قادمة. بل انهم شككوا في الطاقة الانتاجية التي تتجاوز 12 مليون برميل يوميا حاليا. كما صرح الأمير محمد بن سلمان بأن السعودية قادرة على زيادة انتاجها الى 15 بل 20 مليون برميل يوميا عبر التحول الاقتصادي ورؤية 2030. أما متوسط انتاج الغاز فقد ارتفع الى 11.6 مليار قدم مكعب يوميا في 2015م وباحتياطي قدره 297.6 تريليون قدم مكعب ومازالت الاستكشافات مستمرة في مجالي النفط والغاز (ارامكو، ووكالة الطاقة الدوليه وغيرهما).

هكذا تكون ردة فعل الحاقدين والرافضين لأي تغير اقتصادي او استثماري، تقوم به حكومتنا لإصلاح اقتصادها وإحداث ثورة اقتصاديه استثمارية تنقلنا من اقتصاد سلعة النفط الى اقتصاد متنوع يتمتع بالاستقلالية فيما بينه، فعندما ينخفض قطاع ما او صناعة ما تستقر القطاعات الاخرى او تعوض ذلك الانخفاض نحو التنمية الاقتصادية المستدامة. وهذا يحدث ايضا كلما اخضعت حكومتنا شركاتها او بعض اصولها للخصخصة أو للاكتتاب من أجل تحسين ادائها ورفع كفاءتها وللحد من الفساد وزيادة مستوى الشفافية في اطار حوكمة تلزم الشركات بعمليات الافصاح والشفافية من خلال نشر قوائمها المالية، مما سوف يكشف الغطاء عن تلك الشكوك بإظهار الحقائق وصدق معلومات نفط وغاز المملكة بل قد تكون تلك المعلومات اكثر دهشة وتفوق ما هو معلن.

ان تحول شركة ارامكو الى شركة مساهمة، سوف يعظم العائد على استثماراتها ويجعلها تواصل مشوارها باستدامة رغم تقلب اسعار النفط والغاز. لكن علينا ان ندرك ايضا انها سوف تصبح شركة مستقلة، يحدد مجلس ادارتها الذي يتم ترشيح أعضائه من قبل الجمعية العمومية انتاجها وعند أي اسعار تبيع نفطها أو غازها من اجل تعظيم عائدها الربحي وإرضاء الملاك. وبهذا لن تخضع شركة ارامكو لرغبات أعضاء الاوبك بل لسياستها التسويقية التي تمكنها من كسب اكبر عملاء في الاسواق النفطية العالمية واختراق مناطق جغرافية جديدة. وهذا يجعلها مثل غيرها من شركات النفط الخاصة التي لم تخضع قراراتها يوما ما لخارج بيئة أعمالها، لا في الولايات الاميركية ولا في بعض البلدان المنتجه للنفط.

ان تداول اسهم ارامكو في الاسواق المالية سوف يكمم افواه هؤلاء المشككين ولا يهمنا اذا ما ابتدعوا شيئا جديدا بعد ذلك. إنها "تكلفة الفرصة البديلة" لتعويض المنافع المفقودة والضائعة بترتيب الاختيارات المرتبطة بندرة الموارد واستخدام تلك الموارد الشحيحة بكفاءة عالية، باتباع سياسة تسويقية تنافسية تمكنها من تحقيق اهدافها الاستراتيجية والتخطيطية وتوسعها الرأسي والأفقي في صناعة الطاقة والاستثمارات الاخرى في الاجلين القريب والبعيد.

المملكة تصدر 1.4 مليار برميل في خمسة أشهر بقيمة 197 مليار ريال

الرياض الاقتصادي

الأحد 22 شعبان 1437 هـ- 29 مايو 2016م

تحسن الأسعار يقلص التباين في الإيرادات مع العام الماضي

من المتوقع ان تكون المملكة قد صدرت نحو 1.42 مليار برميل من النفط خلال الخمسة الاشهر من يناير وحتى نهاية مايو 2016 وبقيمة 197 مليار ريال أي اقل من نفس الفترة المماثله من العام الماضي بنسبة 20%.

اوضح ذلك المستشار الاقتصادي المتخصص بقطاع النفط والطاقة د. فهد بن محمد بن جمعة الذي توقع ايضا، ان يبلغ الاستهلاك المحلي 439 مليون برميل، او ما نسبته 24% من اجمالي الانتاج خلال الفترة من يناير حتى نهاية مايو 2016.

واشار الى ماشهدته اسواق النفط العالمية من تحسن ملحوظ في اسعار النفط، حيث ارتفع سعري غرب تكساس وبرنت من أدنى مستوى لهما عند 16.19 و 28.82 دولارا في 11 فبراير 2016 الى أعلى مستوى لهما عند 49.88 و 50.15 دولارا في 26 مايو 2016، متأثرة بتراجع امدادات النفط المحلية التي قدرتها "سيتي جروب" بحوالي 3.5 ملايين برميل يوميا. بالإضافة الى تراجع مخزون النفط الاميركي بمقدار 4.2 ملايين برميل خلال الأسبوع المنتهي في 20 مايو 2016.

وقال ابن جمعة ان ارتفاع الاسعار ترك اثرا على تقليص التباين بين الايرادات السعودية في الفترة الحالية من يناير الى مايو 2016 مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي، مع التحسن في ارتفاع كميات النفط المصدرة بمقدار 242 مليون برميل في الفترة الحالية مقارنة بمثيلتها في الفترة الماضية من 2015.

وأدى اندلاع حرائق الغابات في كندا الى تقليص امداداتها بمقدار 1.2 مليون برميل يوميا، كما ادت الاضطرابات في نيجيريا الى انخفاض انتاجها بمقدار 300 ألف برميل يوميا، ليصل أدنى مستوى له منذ 22 عاما الى 1.6 مليون برميل يوميا، ولكن من المتوقع ان يرتفع انتاجها في يوليو وفقا لبرنامج التحميل.

أما انتاج إنتاج الولايات المتحدة فقد تراجع بمقدار 800 الف برميل يوميا من 9.6 ملايين برميل يوميا الى 8.8 ملايين برميل يوميا، كما تراجع انتاج فنزويلا الى 2.6 مليون برميل يوميا في الربع الاول من هذا العام مقارنة بـ 2.8 مليون برميل يوميا في عام 2015، نتيجة انخفاض اسعار النفط.

وعلى الجانب الاخر، اوضح استبيان "بلومبرج" ان انتاج الاوبك ارتفع بمقدار 484 الف برميل يوميا في أبريل الماضي مقارنة مع الشهر الذي سبقه، بينما اشار التقرير الشهري لأوبك بان انتاجها ارتفع بمقدار 188 الف برميل يوميا ليصل اجمالي انتاجها الى 32.4 مليون برميل يوميا في نفس الفترة.

لكن وكالة الطاقة الدوليه تتوقع في تقريرها الشهري الأخير، أن يرتفع إنتاج الأوبك إلى متوسط 33.15 مليون برميل يوميا في النصف الثاني من 2016، بإضافة 600 الف برميل يوميا عن الربع الأول وأعلى من متوسط إنتاج النفط الأوبك بمقدار 1.1 مليون برميل يوميا عن العام الماضي، كما ان رفع الحظر عن صادرات النفط الايرانية ورغبتها كما صرحت في زيادة صادرتها من 2 الى 2.2 مليون برميل يوميا في منتصف صيف 2016 سيطيل وفرة الإمدادات العالمية حتى 2017.

وفي اجتماع الاوبك القادم 2 يونيو من المتوقع عدم الاتفاق على تجميد الانتاج بين الاعضاء، لاختلاف الاستراتيجيات والحصص السوقية والطاقات الانتاجية، كما ان اكبر شركة نفطية في العالم، وهي ارامكو تتجه نحو طرح اسهمها للاكتتاب العام، مما يمنح ادارة مجلسها استقلالية قرار الانتاج والأسعار التي ترغب البيع عندها.

د. فهد بن جمعة